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华体会(hth)网页登录入口国泰君安证券:建设统一能源市场迈向能源强国

2022-04-22 07:40

  政策文件立意积极,大基调依然是有效市场与有为政府的结合,强调市场在资源配置中的决定性作用没有变化。主要目标是畅通国内市 场循环,稳定营商预期,降低交易成本,促进产业升级和科技创新。立破并举,意在加快全国能源统一大市场建设。

  我国能源市场体系日臻完善,具备迈向能源强国必要条件,建成了完 善的能源产业体系。经过长期的努力,我国的能源事业发生了翻天覆 地的变化,已成为最大能源生产国、消费国及进口国,总体能源自给 率达到 80%,建成了十分完善的能源产业体系,基本形成了多轮驱动 的能源稳定供应体系,建立了完备的水电、核电、风电、太阳能发电 等清洁能源装备制造产业链。但我国能源资源禀赋是“富煤少油缺 气”,但我国的水电、风电、太阳能发电也存在着总量规模大、利用 效率和核心技术持有率不高、对传统能源的有效替代能力不强等问 题,迫切需要从量的积累迈向质的飞跃。

  在迈向能源强国的路上,石油、煤炭、电力等行业一直在各自行业推 进改革,形成主要由市场决定能源价格的机制,为建设更加规范有序 的能源市场发挥积极作用。近年来,油气市场竞争性环节价格不断放 开、“黄金十年”之后煤炭市场面临深度转型、新一轮电改积极推进 电力市场建设均在推动全国统一能源市场向前走。

  (1)油气市场,上海原油期货的上市填补了中国乃至亚太原油市场 的空白,已日益成为国际原油市场不可或缺的有机组成部分,联动下 上海原油期货促进境外原油期货市场的活跃度;长输管线独立后对管 道资产进行独立运营,将推动油气管网设施互联互通并向各类市场主 体公平开放, 油气互联互通提然气输送效率降低用气成本。

  (2)煤炭市场,集约开发布局优化,供给侧改革成效显著,淘汰落 后产能,建设先进产能,发挥全国煤炭交易中心作用,推动完善全国 统一的煤炭交易市场。

  (3)电力市场,电力市场化改革从量变到质变,改革纵向深化,全 国统一电力市场体系呼之欲出。我国电源类型丰富,多种电源类型(火 电、水电、核电、风电、光伏等)共存,多能互补,建立合理的市场 及价格机制以平衡各电源类型的回报率,实现能源保供与转型并举, 建设全国统一的电力市场体系。

  《中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》提出,建设全 国统一的能源市场。我们认为,文件总体立意积极,大基调依然是有效 市场与有为政府的结合,强调市场在资源配置中的决定性作用没有变化。主要目标是畅通国内市场循环,稳定营商预期,降低交易成本,促进产 业升级和科技创新。立破并举,意在加快全国能源统一大市场建设。我国能源市场体系日臻完善,具备迈向能源强国必要条件。经过长期的 努力,我国的能源事业发生了翻天覆地的变化,已成为最大能源生产国、 消费国及进口国,总体能源自给率达到 80%,建成了十分完善的能源产 业体系,基本形成了多轮驱动的能源稳定供应体系,建立了完备的水电、 核电、风电、太阳能发电等清洁能源装备制造产业链。但我国能源资源 禀赋是“富煤少油缺气”,但我国的水电、风电、太阳能发电也存在着总 量规模大、利用效率和核心技术持有率不高、对传统能源的有效替代能 力不强等问题,迫切需要从量的积累迈向质的飞跃。对于我国能源市场,石油、煤炭、电力等行业一直在各自行业推进改革, 形成主要由市场决定能源价格的机制,为建设更加规范有序的能源市场 发挥积极作用。近年来,油气市场竞争性环节价格不断放开“黄金十年” 之后煤炭市场面临深度转型、新一轮电改积极推进电力市场建设。

  《中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》总体立意积 极,大基调依然是有效市场与有为政府的结合,强调市场在资源配置中 的决定性作用没有变化。《中央 国务院关于加快建设全国统一大市 场的意见》10 日发布。意见提出,建设全国统一的能源市场。在有效保 障能源安全供应的前提下,结合实现碳达峰碳中和目标任务,有序推进全国能源市场建设。该文件也是 2013 年十八届三中全会、2019 年十九 届四中全会精神的延伸与落实,是建立国内大循环的配套。主要意图是 破除地方与行业的小循环、打破经济体系壁垒,推动全国市场在资源流 动、制度规则、监管公平上的统一化。尤其是在当前中美大国博弈、海 外地缘局势不稳定、中外防疫政策分化的背景下,加快推进建设全国统 一大市场,从而进一步助推国内大循环具有必要性和紧迫性。同时,在当前稳增长主线下,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,从而优化资源配置、提高全要素生产率具有重要作用。

  文件主要目标是畅通国内市场循环,稳定营商预期,降低交易成本,促 进产业升级和科技创新。整体上,从基础制度(产权、准入、竞争、信 用),基础设施(流动、信息、交易平台),要素和资源市场,商品和服 务市场统一、监管公平、规范市场行为等六个角度做出了明确要求,立 破并举,前五个方面侧重于“立”的角度,推动市场制度、设施和监管 的统一,最后从“破”的角度提出规范不当市场竞争和市场干预行为。核心意义集中在完善基础制度与设施,以及破除部门与区域间的“壁垒”,争取在要素、交易、流动、终端质量多个角度做到市场的统一,同时破 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 除垄断、不正当竞争等阻碍自由市场的行为。

  整体而言,文件积极信号非常充分,立破并举,意在加快全国能源统一 大市场建设。体现了国内畅通大循环的决心和导向,同时在一些层面, 比如市场基础设施建设(高标准联通,流通交易信息环节等)上会更快 看到一些积极信号。

  目前我国基本形成了多轮驱动的能源稳定供应体系。全面推进能源节约,以能源消费年均2.8%的增长支撑了国民经济年均7%的增长。清洁能源占能源消费总量比重达到23.4%,比2012年提高8.9个百分点,水电、风电、太阳能发电累计装机规模均位居世界首位。建立了完备的水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源装备制造产业链,有力支撑清洁能源开发利用。能源的绿色发展对碳排放强度下降起到了重要作用,中国2019年碳排放强度比2005年降低48.1%,提前实现了2015年提出的碳排放强度下降40%-45%的目标。

  我国已成为最大能源生产国、消费国及进口国。经过长期的努力,我国的能源事业发生了翻天覆地的变化。在能源供应方面,中国在2005年超过了美国;同时在2009年成为最大的能源消费国。目前,我国已成为世界最大能源生产国、消费国及进口国,总体能源自给率达到80%,建成了十分完善的能源产业体系,是当之无愧的全球能源大国。

  能源是现代社会的物质基础和动力。hth华体会网页登录入口党的十九大明确了全面建设社会主义现代化国家及其“两步走”战略安排,十九届五中全会进一步提出在“十四五”期间要建设九大(人才、科技、制造、质量、网络、交通、贸易、海洋、文化)强国。显然,建设社会主义现代化强国,离不开坚强有力的能源保障,能源强国也应成为社会主义现代化强国的重要组成部分。

  怎么才算能源强国?首先应当是能源大国。在能源领域,规模实力或“大”是“强”的必要条件,而非充分条件;其次应当具有较强的能源自主供给或供应链控制能力,能够保障能源生产供应的持续性、稳定性、可及性、公平性等;第三应当具有强大的能源技术创新能力,掌握先进的能源资源开发利用技术以及必要的战略储备技术;第四应当具有强大的能源转换、品种替代、多能互补、应急保障能力;第五应当具有较强的国际话语权,主要体现在参与全球能源治理、开展能源外交、实施国际化经营、应对市场竞争等方面;第六应当建立现代化能源运行体系,包括能源政策、行业监管、市场机制、智能化水平等。

  从量的积累到质的飞跃,迈向能源强国。我国能源资源禀赋是“富煤少油缺气”,长期以来,一方面能源消费结构以煤为主,造成环保和减碳降碳压力大;另一方面油气消费量增长远远超过国内产量增长,造成油气对外依存度大幅度攀升,保障能源安全压力大。与此同时,在推进能源转型和新能源发展过程中,我国的水电、风电、太阳能发电装机规模均居世界第一位,但也存在着总量规模大、利用效率和核心技术持有率不高、对传统能源的有效替代能力不强等问题,迫切需要从量的积累迈向质的飞跃。

  对于我国能源市场,石油、煤炭、电力等行业一直在各自行业推进改革,形成主要由市场决定能源价格的机制,为建设更加规范有序的能源市场发挥积极作用。比如:油气市场竞争性环节价格不断放开、“黄金十年”之后煤炭市场面临深度转型、新一轮电改积极推进电力市场建设等,一系列关键举措正在为建设更加规范有序的能源市场发挥积极作用。

  在分析健全油气期货体系建设的意义前,我们先复盘一下原油定价机制的演变。目前世界范围内的三大原油基准价格:WTI原油期货(美国西得克萨斯的中质原油)、Brent原油期货(北大西洋北海布伦特地区原油)、迪拜原油(阿联酋出产的一种原油),主要应用地区分别是北美地区、西欧及非洲地区、中东出口至亚太地区,其中WTI与Brent由于其良好的流动性和透明度,成为国际市场主流基准价格,目前全球约65%左右的实货原油挂靠布伦特体系定价。

  原油三大基准价格实际上是在百年多原油交易历史中不断变化逐渐形成的,期间也经历过混乱和垄断的历史,在跨国石油公司、OPEC成员国及非成员国、市场力量等多方多年的博弈下,最终形成了目前的市场定价格局。具体来看,从1900年至今原油定价机制主要大致经历了三个阶段:

  1)1900-1973年,跨国石油公司定价时代,“七姐妹”时代:这个阶段的特征是需求方主导。主要需求国的跨国公司形成联盟,通过与产油国签订长期供货合同锁定价格,这个阶段,公开的现货市场交易占比很少,产油国不参与原油定价,仅通过转让特许开采经营权,获得使用费或所得税收入。“七姐妹”指20世纪50年代的新泽西标准石油、纽约标准石油、加利福尼亚标准石油、德士古、海湾石油、英国波斯石油公司、壳牌公司。

  2)1973-1986年,OPEC定价时代:这个阶段的特征是供给方主导。随着全球经济快速增长、原油需求不断提升,加之OPEC成员国民族独立性不断提高,通过系列措施不断增强产油国利益,如控制产量来提高原油价格、提高跨国石油公司的石油收益税率等等,原油定价主导权逐渐由需求方主导转为攻击方主导,这个过程中成立于1960年的OPEC在这一阶段扮演了重要角色,OPEC成员国尝试独立公布原油价格,随后非OPEC产油国也开始独立发布油价,后者在参考前者的基础上结合本国实际情况和自由市场情况而定。

  3)1986年至今,多元市场价格体系时代:这个阶段的特征是期货市场价格主导,均衡博弈但扰动因素多。80年代的经济危机导致全球石油需求大幅下滑,而1986-1988年原油价格的大幅下跌导致OPEC主导的定价体系逐渐瓦解,另外随着期货、期权、远期等多种金融工具兴起、电子化交易平台的出现,使得国际市场逐步接受了市场化定价体系,基于各种基准价格进行升贴水调整的公式计价法成为目前的主流定价方式。

  可以看出,原油定价机制经历了从需求方主导到供给方主导,再到多元市场价格体系,市场的博弈者就是欧美等发达需求市场和中东地区等主要产油国家,而亚洲地区扮演的角色一直相对较弱,目前也没有权威的原油基准价格出现,价格体系较为繁杂。

  可以预见的是,未来原油定价机制仍将会是市场力量主导,但是市场参与者数量、力量仍有可能发生较大的变化,尤其是近年亚洲崛起、需求不断提升,未来有望在国际原油市场定价中占据重要地位。中国作为全球第二大原油消费国,对原油价格的影响力不断提升,在此背景下已上市原油期货,未来有望在国际原油定价机制中占据重要地位。

  3.2. 规范油气交易中心建设等具备重要意义-以上海原油期货市场为鉴,填补亚太地区原油市场空白

  参考上海原油期货和期权市场发展情况,意见提出的在统筹规划、优化布局基础上,健全油气期货产品体系,规范油气交易中心建设,优化交易场所、交割库等重点基础设施布局具备重要意义。

  上海原油期货价格在与境外原油期货市场保持高度联动的同时,价格波动呈现一定独立性,中国因素在价格中的体现不断增强。高度联动体现在:2021年SC与Brent、WTI原油期货的相关系数分别为0.977和0.969,协整检验结果表明三者之间存在2个长期均衡关系,上海原油与国际原油期货市场相互联动。独立性体现在:山东地炼开工率很大程度反映中国原油供需的边际变化,自疫情爆发以来,山东地炼开工率于2020年2月初开始下降至中旬低点36%,后随着国内疫情的控制,开工率出现反弹;观测同期上海原油期货价格,表现为跌幅小于境外、上涨先于境外,有效反映国内需求的变化。

  上海原油期货的上市填补了中国乃至亚太原油市场的空白,已日益成为国际原油市场不可或缺的有机组成部分。联动下上海原油期货促进境外原油期货市场的活跃度,在北京时间9:00-11:30和13:30-15:00的亚洲交易时段,Brent和WTI原油期货的成交量占各自全天成交的比例,已从上海原油期货上市前的2.87%、2.91%,分别增长至4.71%、5.30%。

  3.3. 长输管线独立促进中游管道对于不同气源的公平接入,油气互联互通提然气输送效率降低用气成本

  长输管线独立后对管道资产进行独立运营,将推动油气管网设施互联互通并向各类市场主体公平开放。而油气管网设施的互联互通将大幅提然气输送的效率,降低全社会的用气成本;也避免了管线重复建设的多余成本。长输管线资产从三桶油中独立,实现天然气的市场化,是油气改革中重要的环节。

  国家管网公司成立前,长输管线主要由“三桶油”运营。中石油运营西气东输管道系统、陕京管道系统、涩宁兰、长吉线等长输管道,天然气管道长度约5.33万公里,约占全国天然气长输管道的71%。中石化运营川气东送、榆济输气、山东管网、珠海横滨等输气管道,总长度4546公里,约占全国天然气长输管道的6%。中海油支干线公里,约占全国天然气长输管道的5%。

  由于长输管线以往主要由三桶油建设运营,由于资源配置方面的瓶颈等因素,第三方气源进入长输管线有一定障碍,议价能力较弱。管网公司独立后,国家管网公司以整合三大石油公司的管道资产为主,进行独立运营。管网独立有望促进中游管道对于不同气源生产商的公平接入,打破产业链垄断,提高下游终端售气价的市场化程度,在国内天然气消费高速增长和供需缺口的大背景下,上游气源商的议价能力有望大幅提升。

  国家管网公司成立后,城燃企业进一步拓宽资源采购渠道。长输管道与气源的得以解除,部分城燃企业不再依赖于某一家上游供气企业,积极需求多远气源供应保障 已有市场的供应能力并加快提升市场占有率。同时,在符合国家管网公司规划和投资要求的情况下,城燃企业有机会向国家管网公司申请新建长输管道或者参股国家管网公司。

  供给侧改革成效显著,淘汰落后产能,建设先进产能。十三五期间,煤炭去产能目标任务超额完成,全国累计退出煤矿5500处左右、退出落后煤炭产能10亿吨/年以上。煤炭生产结构持续优化升级,截至2021年底,全国煤矿数量减少至4500处以内,年产120万吨以上的大型煤矿产量占全国的85%左右。其中,建成年产千万吨级煤矿72处、产能11.24亿吨/年,在建千万吨煤矿24处左右,设计产能3.0亿吨/年左右。年产30万吨以下小型煤矿产能占全国的比重下降至2%左右。

  煤炭集约化开发布局持续优化。煤炭生产重心加快向晋陕蒙新地区集中、向优势企业集中。2021年,晋、陕、蒙、新、贵、皖6省区原煤产量35.4亿吨,占全国的85.8%,其中晋陕蒙新4省区产量33亿吨,占全国的79.9%,同比提高1.6个百分点,东部地区原煤产量占全国的比重下降了0.8个百分点。前8家大型企业原煤产量20.26亿吨,占全国的49.1%,同比提高1.5个百分点。

  煤炭消费占比下降,但地位不可动摇。中国的能源国情为“富煤、贫油、少气”,煤炭是重要的一次能源,2021年国内煤炭占一次能源消费量的56%。由于新能源领域持续推动,煤炭在国内一次能源消费占比近年来持续下降,但煤炭消费规模仍然在持续提升,2021年全社会用电量8.3万亿度,其中火电发电量为5.8万亿度,发电量再创新高。2022年期间,3月5日下午习总参加内蒙古代表团审议,谆谆叮嘱,殷殷重托:“以煤为主的能源结构短期内难以根本改变”、“不能脱离实际、急于求成,搞运动式‘降碳’、踩‘急刹车’”、“不能把手里吃饭的家伙先扔了,结果新的吃饭家伙还没拿到手”。煤炭是中国的主体能源、也是中国能源体系的压舱石的地位得到定调。

  稳增长预期更加强烈,煤炭需求无忧。经济增速下台阶,稳增长预期逐渐加强,需求端支撑意愿增强,传统投资端链条发力预期将逐渐提升。

  1)2022年春节期间全社会用电量同比大幅增长18%,中电联预测2022年全社会用电量同比增长5~6%。2)钢铁工业协会表示钢铁碳达峰由2025年推迟到2030年,焦煤消费需求达峰将同步延后。3)河南率先出台原料煤不占用能耗指标细则,化工领域煤炭消费提升将加速。

  开年以来煤价上涨的背后是供给的依然脆弱。印尼限制出口&;;春节效应&;;电厂强制补库的现实拉动,秦皇岛Q5500动力煤价大幅上涨,底部反弹最高翻倍。地产、基建开工逐渐提升,煤焦钢产业链迎来预期修复,双焦价格维持强势。价格上涨为表象,上涨的背后是供给体系依然相对脆弱,资源依然相对紧缺。

  全年煤炭进口存在下降压力。2022年1-2月,中国累计进口煤炭3539.1万吨,同比下降13.95%;1-2月年化进口量2.1亿吨,大幅低于2021全年的3.2亿吨。进口下降原因分为两方面:1)印尼1月实行煤炭出口禁令,印尼煤占我国进口煤量约60%,影响较大;2)海外煤价大幅上涨,导致国内外煤价倒挂抑制进口需求。预计3月后,由于价格倒挂持续,进口同比继续下降,港口煤炭库存持续新低,全年进口下降已成定局。

  政策频出,加强煤炭安全托底作用。2022年3月,政策多次提到清算煤炭供给的“大账”,推动煤炭清洁高效利用,发挥好煤炭在能源中的基础和兜底作用。一是要优化煤炭产能布局,建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地,完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系,增强煤炭跨区域供应保障能力;二是要持续优化煤炭生产结构,以发展先进产能为重点,布局一批资源条件好、竞争能力强、安全保障程度高的大型现代化煤矿,强化智能化和安全高效矿井建设,禁止建设高危矿井,加快推动落后产能、无效产能和不具备安全生产条件的煤矿关闭退出;三是要建立健全以企业社会责任储备为主体、地方政府储备为补充、产品储备与产能储备有机结合的煤炭储备体系;四是要进一步发挥全国煤炭交易中心作用,推动完善全国统一的煤炭交易市场。

  (2)市场主体塑造阶段(1988~2014年):通过政企分开、厂网分开等方式,在电力工业中建立整体市场经济体系,提高行业运行效率;

  (3)新一轮市场化改革阶段(2015年至今):按照“管住中间、放开两头”的总体脉络,理顺电价形成机制。

  电力市场化改革从量变到质变。近年来,随着新一轮电力体制改革推进, 市场电占比逐步提升。据中电联统计,2021年全国电力交易中心组织完成市场化交易电量3.8万亿千瓦时,占全社会用电量的比重提升至45.5%。2021年10月,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》:燃煤发电电量原则上全部进入电力市场,通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价;将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%,扩大为上下浮动原则上均不超过20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制;推动工商业用户都进入市场。受燃料成本、供需形势等因素驱动,煤电市场化交易电价逐步打破基准电价约束,实现从折价到溢价的质变。

  改革纵向深化,全国统一电力市场体系呼之欲出。2021年11月,中央全面深化改革委员会第二十二次会议审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》。2022年1月,国家发改委、能源局正式发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,提出:优化电力市场总体设计,健全多层次统一电力市场体系,统一交易规则和技术标准,破除市场壁垒,推进适应能源结构转型的电力市场机制建设,加快形成统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的电力市场体系。2022年4月,《中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》明确建设全国统一的能源市场:健全多层次统一电力市场体系,研究推动适时组建全国电力交易中心。我们认为电力市场化改革逐步突破瓶颈,实现纵向深化,全国统一的电力市场体系雏形初现。

  能源类型丰富,新能源比重提升。我国电源类型丰富,多种电源类型(火电、水电、核电、风电、光伏等)共存。近年来随着能源转型推进,我国电源装机容量和发电量结构均发生变化,低碳清洁能源占比均显著提升。2015-2021年,新能源装机占比从11%提升至27%、发电量占比从4%提升至9%;火电装机占比从66%降低至55%、发电量占比从75%降低至71%。双碳目标下,我国将构建以新能源为主体的新型电力系统,能源结构进一步优化,新能源比重持续增长。

  多能互补,电源协同发展。新能源缺乏原材料库存,高度依赖风光资源禀赋,出力不稳定,无法主动参与系统的电力平衡。传统能源可弥补新能源在电力平衡方面的不足,通过传统能源与新能源耦合,电源系统综合供应的稳定性与可靠性有望提升,但需要建立合理的市场及价格机制以平衡各电源类型的回报率,实现能源保供与转型并举。建设全国统一的电力市场体系,有助于实现不同电源协同优化,保障能源安全。

  跨省跨区输电为全国统一电力市场奠定了物理基础。受我国一次能源资源(特别是风光水等可再生能源资源)与电力消费中心的地理分布特点影响,我国电力供需存在明显的区域错配特征。特高压等跨省跨区电网实现了全国电力系统互联互通的格局,为电力市场边界超越行政边界奠定了物理基础。

  全国统一电力市场体系有望降低交易成本。由于经济水平、能源价格、体制政策等差异,各区域电力市场化交易规则、交易品种不尽相同,进而形成跨省跨区的交易壁垒。建立多层次的统一电力市场体系,有助于在物理连接的基础上,实现电力资源在全国更大范围内共享互济和优化配置。通过增强交易品种的兼容性,降低跨省跨区交易成本,打破省间壁垒。

  证券之星估值分析提示太阳能盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面一般,主力资金有明显流出迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。更多

  证券之星估值分析提示大西洋盈利能力较差,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面一般,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。更多

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